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东吴策略姚佩:两个PMI背离对A股的指示意义

admin 生活 2021-04-08 18:18:04 29 0

  报告要点

  ①两个PMI背离在历史上并不少见。3月中采PMI 51.9%,较2月季节性回升1.3 pct;但财新PMI连续4个月持续下行。2011年以来,二者短期走势背离多达46次,但此次环比变动偏离幅度超过1.5pct,2011年以来仅2012/3、2016/7、2018/3、2019/2四次。

  ②背离原因主要在于样本差异+季节性因素。中采与财新PMI样本范围不同,中采PMI中高工业增加值行业权重更大;财新PMI偏向中小企业,与出口同比相关性更高。财新PMI每年2-3月的季节性效应明显弱于中采PMI。

  ③财新PMI对市场整体的指导意义可能更强。2018年后,财新PMI与上证综指的相关性在多数时间都强于中采PMI。

  ④行业风格表现:中小盘一般更优,行业无明显规律。两个PMI背离期间,一般中证1000表现优于沪深300,主要由于经济趋势尚不明朗,中小盘与宏观经济相关性相对低;行业表现看,两个PMI背离期间的领涨行业并无明显规律。

  风险提示:企业盈利不及预期;历史经验不代表未来。

  报告正文

(文章来源:姚佩策略探索)

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